蹊跷的是，就在立案(an)调查(cha)前，公司内部已出现(xian)密集减持。

2025年11月，马学军通过大宗(zong)交易减持255.26万股，套现(xian)约(yue)6471万元。董(dong)事汪荞青在2025年10月至(zhi)12月间减持60.02万股，金额约(yue)1752万元。

更早(zao)之前，员工持股平台宁波(bo)倍松投资在2025年6月至(zhi)7月间减持122.82万股，套现(xian)约(yue)3764万元。减持与立案(an)的时间关联，让市场(chang)各方(fang)浮想联翩(pian)。

2026年2月4日(ri)，监管铁拳再度落下。针对马学军个人涉嫌操纵证券市场(chang)，证监会再次立案(an)。两次调查(cha)相(xiang)隔(ge)仅四十天，在A股市场(chang)历(li)史上极(ji)为罕(han)见。

连续的监管风(feng)险加(jia)剧市场(chang)忧(you)虑，倍轻松股价与市值持续面临下行(xing)压力。

聊城首富

当时间回拨至(zhi)2021年7月15日(ri)，夏日(ri)的上海证券交易所大厅里，人头攒动，空气(qi)中满(man)是期待与兴(xing)奋。

那(na)一天，倍轻松在科创板(ban)敲钟(zhong)上市，头顶“按摩仪第一股”、脚踩大健康(kang)概念，它的发行(xing)价定为27.4元/股。

开盘后，股价如(ru)火箭般直冲云霄，最(zui)终收盘于171.18元，较发行(xing)价暴涨524.74%。公司市值当日(ri)突(tu)破105亿元，站在聚(ju)光灯(deng)下的马学军，身价也(ye)水涨船(chuan)高。

上市当天，以(yi)40.31%的持股比例计算，马学军牢牢控股倍轻松，其个人财(cai)富峰(feng)值达到42.53亿元，一举成(cheng)为山东聊城首富。

这是他的高光时刻，也(ye)一个典型的中国式创业故事。

1971年，马学军出生于山东聊城莘县的普通农村家庭。初中毕(bi)业后，他选择进入职高学习，随后在老家的王(wang)奉供销合作社(she)担任农药推销员。这份(fen)工作稳定，却难(nan)掩他对更广阔天地(di)的向往。

1991年，20岁的马学军辞去铁饭(fan)碗，开始了“北漂”生活(huo)。从北京凯(kai)宾斯基(ji)酒店的客房销售，到台湾富豪食品(pin)有限公司的销售主管，再到1995年南下深圳担任安(an)吉尔销售经(jing)理，他凭借出色的销售能(neng)力一路晋升。

频繁的差旅生活(huo)让马学军经(jing)常腰酸背痛，这个切身体验(yan)成(cheng)为他创业的灵感来源。1996年，他与合伙人共同创办深圳市倍轻松保健用品(pin)实业有限公司，最(zui)初代理进口按摩产品(pin)。2000年，公司正(zheng)式更名为深圳市倍轻松科技股份(fen)有限公司，开始自主研发之路。

历(li)经(jing)二十余年发展，倍轻松逐步成(cheng)长为员工超千人的企(qi)业，专注于健康(kang)智能(neng)硬件领域(yu)，以(yi)智能(neng)便携按摩器(qi)为核心，建立起(qi)覆盖头部、眼(yan)部、颈部及艾灸等多系列的产品(pin)线。

从供销社(she)推销员到山东聊城首富，这条路，马学军走了三十年时间。

顶流营销

倍轻松的快速崛起(qi)，离不开激进的明星代言策略，这也(ye)为其后续发展埋下隐患。

2021年上市前夕，公司官宣顶流明星肖战为首位全球品(pin)牌代言人，这一营销举措在当时被视为关键的市场(chang)引爆(bao)点。公开数据显示，当年倍轻松销售费用高达4.85亿元，占营业收入比例达40.8%，其中相(xiang)当部分投入于明星代言及相(xiang)关营销活(huo)动。

肖战代言的短期效果立竿(gan)见影。2021年“618”购(gou)物节(jie)期间，倍轻松在天猫平台眼(yan)部按摩器(qi)品(pin)类销量(liang)排名第一，市场(chang)占有率超过30%。

为延续“顶流营销”策略，2023年，倍轻松签约(yue)易烊千玺为品(pin)牌代言人。公司方(fang)面表示，此次合作希望(wang)借助(zhu)其在年轻群体中的影响力，进一步传(chuan)递“轻松随行(xing)，轻松向前”的品(pin)牌理念，触达更广泛的消费人群。

到了2025年，代言策略再次调整。10月31日(ri)，乒乓球世界冠军孙颖莎成(cheng)为新任全球品(pin)牌代言人。据公司发文披露，微博内与本次代言相(xiang)关热(re)门话题(ti)讨论量(liang)超过10万、阅读量(liang)达8000多万；抖(dou)音相(xiang)关话题(ti)播放量(liang)突(tu)破2000万。

截至(zhi)目前，肖战与易烊千玺的代言已结束，在任代言人仅剩孙颖莎。

值得(de)关注的是，在持续的高额营销背后，研发投入却长期偏低(di)。2021年至(zhi)2024年，公司研发费用始终在5700万至(zhi)5850万元区间徘徊，占营收比例不足5%，远低(di)于销售费用。

业绩黑(hei)洞

明星的光环，终究难(nan)掩经(jing)营的困境。当流量(liang)红(hong)利逐渐消退，倍轻松的真(zhen)实业绩开始暴露在公众视野(ye)中。

上市次年业绩变(bian)脸，2022年，公司业绩出现(xian)断崖式下滑，营业收入同比下降24.7%至(zhi)8.96亿元，归母净(jing)利润由盈转亏，净(jing)亏损1.24亿元。

尽管上市时由安(an)信证券、天健、信达等专业机构保驾护航，但公司的经(jing)营困境却未能(neng)因此缓(huan)解。

更为严峻的是，在营收下滑的同时，销售费用依然高企(qi)。2022年销售费用4.82亿元，销售费用率攀升至(zhi)53.8%；2023年销售费用进一步增长至(zhi)6.88亿元，占营收比例维持在54%的高位。尽管2023年营收回升至(zhi)12.75亿元，但公司继续亏损5087万元。

财(cai)务数据揭示了更深层的问(wen)题(ti)。2025年第三季(ji)度报告(gao)显示，公司经(jing)营活(huo)动产生的现(xian)金流量(liang)净(jing)额为-2810万元，现(xian)金流持续紧张。

2025年业绩预告(gao)雪上加(jia)霜，公司预计全年归母净(jing)利润亏损8400万元至(zhi)1.05亿元，扣非净(jing)利润亏损7100万元至(zhi)9200万元，同比由盈转亏超900%。

产品(pin)竞争力不足的问(wen)题(ti)也(ye)逐渐凸显。根据公司公告(gao)，截至(zhi)2024年，其发明专利仅占全部知识产权的12.2%，产品(pin)创新多集中于外观与功能(neng)微调。

此外，公司还面临一起(qi)专利侵(qin)权诉讼。大东电机工业株式会社(she)诉请停(ting)止侵(qin)权并索赔(pei)1000万元，公司回应称(cheng)涉诉产品(pin)非核心营收来源，预计不影响经(jing)营，目前正(zheng)依法应诉。

当消费者(zhe)不再为“明星同款”买单，高企(qi)的销售成(cheng)本便成(cheng)为吞噬利润的黑(hei)洞。

多重挑战

站在2026年的开端，倍轻松正(zheng)面临着前所未有的多重挑战。

上市即巅峰(feng)，资本市场(chang)的反(fan)应最(zui)为直接。截至(zhi)2026年2月6日(ri)，公司股价报收22.71元，较上市首日(ri)高点下跌超过87%，市值仅剩19.52亿元，与2021年百亿市值相(xiang)比，蒸发了超过80亿元。

监管压力持续增加(jia)。除了证监会的立案(an)调查(cha)，公司近年来多次收到上海证券交易所的年报问(wen)询函，问(wen)题(ti)涉及收入确认、资金往来、信息披露等多个方(fang)面。

业务转型之路充(chong)满(man)坎坷。2025年，倍轻松提出向“科技产品(pin)+速效按摩”新模式转型，推出“轻松一刻”健康(kang)管理品(pin)牌，试图从硬件销售向服务延伸。但转型效果尚未显现(xian)，2025年前三季(ji)度营收同比下降34.07%，战略调整的过渡期阵痛明显。

明星代言策略也(ye)面临重新评(ping)估(gu)。从肖战、易烊千玺到孙颖莎，公司持续投入重金进行(xing)明星营销，但这一策略的商业回报率正(zheng)受到质疑。在2025年第三季(ji)度，即使(shi)有孙颖莎代言加(jia)持，公司营收仍大幅下滑。

“倍轻松的案(an)例具有深刻警示意(yi)义，”一位资深投资人士总结道(dao)，“它反(fan)映出部分上市企(qi)业容易陷(xian)入的误区，过度关注短期市值管理而忽(hu)视长期价值创造，过度依赖营销驱动而忽(hu)视产品(pin)创新。”

这是一个非典型的A股公司“事故”。从百亿市值跌落至(zhi)被立案(an)调查(cha)，这一次，马学军只用了不到五年时间。

眼(yan)看他起(qi)高楼，眼(yan)看他宴宾客，眼(yan)看他楼塌了......马学军和他的倍轻松再次证明，资本市场(chang)高潮(chao)来得(de)猛烈(lie)，退去时亦毫不留情(qing)。