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SpaceX正筹备(bei)一场可能改写(xie)资本市场历史的上(shang)市交易，其(qi)最快于2026年6月完成IPO，目(mu)标融资规模高达750亿美元(yuan)，潜在估(gu)值超过(guo)1.75万(wan)亿美元(yuan)。然而，这一数(shu)字能否在公(gong)开市场站稳(wen)脚跟，仍是摆在投资者面前的核(he)心(xin)问(wen)题。
据彭博周四报道，SpaceX已选定华尔街多家(jia)顶级银行协助推进(jin)IPO申报工作，包(bao)括(kuo)美国银行、花旗集团(tuan)、高盛、摩根大通和摩根士丹利均(jun)已确认(ren)参与。若融资目(mu)标达成，此次IPO将大幅超越沙特阿美2019年创(chuang)下的294亿美元(yuan)纪录，成为全(quan)球有史以(yi)来规模最大的股票发行。
SpaceX的上(shang)市计划因今年2月完成的xAI全(quan)股票收购而变得更加复杂。xAI目(mu)前每(mei)月烧钱约10亿美元(yuan)用于AI基础设施建设，这一现(xian)金消耗正在稀释SpaceX核(he)心(xin)业(ye)务——尤其(qi)是卫(wei)星互(hu)联网服(fu)务Starlink——的投资吸引力。与此同时，马斯克寻求通过(guo)双重股权结构维持对公(gong)司的绝对控制权，进(jin)一步增加了公(gong)开市场投资者的顾虑(lu)。
为何(he)选择此时上(shang)市
尽管(guan)SpaceX凭借Starlink业(ye)务已具备(bei)可观的现(xian)金流，但公(gong)司更宏大的战略目(mu)标需要远超现(xian)有规模的资金支持。据彭博报道，SpaceX在去年12月的一份内部备(bei)忘录中明确表示，IPO募集资金将用于星舰火箭(jian)的持续研发、太空AI数(shu)据中心(xin)建设以(yi)及月球基地项目(mu)。
xAI的并入使资金需求急剧攀(pan)升(sheng)。据知情人士透露，xAI每(mei)月约10亿美元(yuan)的算力及模型训练(lian)开支，令SpaceX在私募市场的融资节奏(zou)难以(yi)为继(ji)。通过(guo)上(shang)市进(jin)入公(gong)开资本市场，SpaceX有望在OpenAI和Anthropic完成各自IPO之前，率先在AI军备(bei)竞赛中抢占融资优势。
估(gu)值逻辑：支撑与质疑并存
1.75万(wan)亿美元(yuan)的估(gu)值目(mu)标，在分析师和投资者之间引发明显分歧。
支持者的核(he)心(xin)论(lun)据在于SpaceX业(ye)务的独特性(xing)。据Pitchbook分析师指出，"Starlink的用户增长、火箭(jian)发射市场的主导地位，以(yi)及直连手(shou)机网络的建设进(jin)程，构成了一个在公(gong)开市场中独一无二的商业(ye)组合。"SpaceX在商业(ye)航天(tian)领(ling)域的垄断(duan)地位、与国防及电信行业(ye)的深度绑(bang)定，以(yi)及马斯克本人的品牌(pai)效应——特斯拉股价过(guo)去十年累计涨幅约3000%——都可能成为吸引投资者的重要砝码。
然而，质疑声同样不容忽(hu)视。分析师通常依据未来盈利预期、行业(ye)竞争格局和利润(run)率水平对公(gong)司进(jin)行估(gu)值，而xAI的持续亏损正在拖累整体财务表现(xian)。部分投资者担忧(you)，马斯克可能将SpaceX这一行业(ye)领(ling)头羊的资源，持续输血给xAI这一竞争激烈赛道中的众多玩家(jia)之一。若市场将SpaceX视为一个结构松(song)散的多元(yuan)化集团(tuan)，其(qi)估(gu)值溢价空间将受到明显压缩。
xAI并购：机遇还是包(bao)袱
SpaceX在IPO前夕完成对xAI的全(quan)股票收购，令部分现(xian)有投资者感到不满。原本押注太空赛道的股东，如今被动承接了大量AI业(ye)务敞口；对AI行业(ye)持悲(bei)观态度的投资者，则突(tu)然面临一个潜在的高风险赌注。
马斯克对此持截然不同的立场。他将这一横跨火箭(jian)、太空互(hu)联网、人工智能和社交媒体的商业(ye)版图定义为"垂直整合的创(chuang)新引擎"，认(ren)为各业(ye)务协同将为太空数(shu)据中心(xin)这一新兴商业(ye)机会提供独特竞争优势。
但这一叙事能否说(shuo)服(fu)公(gong)开市场投资者，仍有待检验。SpaceX在IPO后将首次被要求按季度公(gong)开披露财务数(shu)据，届时xAI的亏损规模将完整呈(cheng)现(xian)在华尔街面前。
控制权结构：马斯克的护城河
在股权层面，马斯克在xAI收购完成之前持有SpaceX不足半数(shu)股份，此前多轮私募融资引入了包(bao)括(kuo)Peter Thiel旗下Founders Fund、富达投资和Alphabet在内的外(wai)部投资者。xAI交易完成后，马斯克的持股比例(li)尚不明确。
据彭博报道，SpaceX正在研究IPO后采(cai)用双重股权结构，以(yi)确保内部人士——可能包(bao)括(kuo)马斯克本人——在关键战略和公(gong)司治理(li)决策上(shang)保持近乎绝对的控制权。对于认(ren)可马斯克执行力和长期愿景的投资者而言，这一安排或(huo)许并不构成障碍；但一旦公(gong)司出现(xian)重大失误，缺乏(fa)制衡机制的治理(li)结构可能成为公(gong)开市场投资者难以(yi)接受的风险敞口。
IPO路线图：最快6月落地
若进(jin)程顺(shun)利，SpaceX最快可于2026年6月完成上(shang)市。
按照(zhao)惯(guan)例(li)，流程将从向美国证(zheng)券交易委员(yuan)会（SEC）提交非公(gong)开申报文件开始，SEC审查通常需要两至三个月。审查完成后，公(gong)司将公(gong)开披露招(zhao)股说(shuo)明书，启动15天(tian)的公(gong)众查阅期。此后，SpaceX将与承销银行联合开展路演，在确定最终(zhong)发行价格前向机构投资者收集订(ding)单(dan)。
零售投资者同样有望参与认(ren)购。Robinhood Markets和SoFi Technologies等平台(tai)的用户或(huo)可直接通过(guo)平台(tai)提交申购，但热(re)门IPO中散户获配比例(li)通常较为有限。
五大主承销行——美国银行、花旗集团(tuan)、高盛、摩根大通和摩根士丹利——的具体分工目(mu)前尚未明确，但鉴于此次交易规模史无前例(li)，华尔街各大机构争相参与的热(re)情已显而易见。
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