全景网：您如何看待当前行情？对于当下投资者的策略与交(jiao)易，尤其是持有新能源、化工(gong)等板块的投资者，您有何建议？

闫冬：当前，A股(gu)市场缺乏持续性强的主线，已进入震荡期。对于这样的行情，我(wo)们(men)可(ke)以从(cong)几个方面(mian)来理解：首先，临近年底，很多机构投资者在(zai)今年整体偏牛市的行情中取得(de)了不错的投资收益，部分资金(jin)可(ke)能存在(zai)提前兑现的诉求，尤其是保险等机构或有变现需(xu)求。

其次，从(cong)宏(hong)观数(shu)据来看，近期国内投资、房地产、社融等数(shu)据仍相对偏弱。但今年A股(gu)表现与基本面(mian)相关性并不强，更多是由先进制造、新生产力概念，叠加传(chuan)统高股(gu)息(xi)板块共同带动指数(shu)震荡上行。

临近岁末(mo)，市场风(feng)格可(ke)能出现再平衡。前期涨幅较高的科技等方向有调整压力；而新能源、化工(gong)等板块虽然近期表现较大(da)盘有一定优势——尤其是在(zai)过(guo)去一两(liang)个月，锂电、储能需(xu)求超预期释放(fang)的带动下，一度接棒科技板块走强，但随后也出现了交(jiao)易拥挤、成(cheng)交(jiao)量占比偏高的现象。因(yin)此(ci)，市场出现板块轮动与调整整理也属正常(chang)。

我(wo)们(men)更应关注的是，站在(zai)岁末(mo)年初，如何展望明(ming)年。仅从(cong)锂电、储能及相关化工(gong)原材料(liao)来看，在(zai)经历自2021年底以来近3—4年的周期下行后，近期景气修复与涨价题材频现，仍处于初期阶段。许多相关产品(pin)价格，例如碳酸锂、六(liu)氟等，从(cong)历史高位的五(wu)六(liu)十万元跌至个位数(shu)的五(wu)六(liu)万元，目前刚刚反(fan)弹到十几万元水平。只要明(ming)年需(xu)求端景气能够延续，这些板块的行情可(ke)能会在(zai)明(ming)年迎来更大(da)的机会。

因(yin)此(ci)，在(zai)当前阶段，如果相关板块出现一定调整，仍可(ke)考虑(lu)逢低布局。据了解，明(ming)年不少机构仍有较强的权益配置需(xu)求，预计那些处于低位且明(ming)年预期向好的板块，大(da)概率会受到机构资金(jin)的青睐。

PPI同比逐步(bu)修复，关注国内外需(xu)求复苏

全景网：化工(gong)作为顺(shun)周期行业，与PPI指数(shu)相互影响。国内PPI自2022年10月来已经持续37个月为负，但是近3个月PPI跌幅收窄。长期的PPI负值主要是什么因(yin)素导致的？近期PPI跌幅收窄释放(fang)了什么信号？另外，市场十分关注PPI何时能转正，您觉得(de)还需(xu)要哪些契机？

闫冬：持续三年多的价格下行趋势，其原因(yin)是多方面(mian)的。这既与国内制造业竞争(zheng)较为激烈（即所谓的“内卷”）有关，也与自2021年底以来能耗双控指标在(zai)边(bian)际上有所放(fang)松相关。过(guo)去几年，许多行业都迎来了一轮新的大(da)规模资本开支，而这种投资扩张直接导致了价格端的持续下行。同时，需(xu)求端也受到内需(xu)疲软(ruan)以及全球贸易政策等因(yin)素的影响。因(yin)此(ci)，这是供需(xu)双重因(yin)素共同作用的结果。此(ci)外，最上游(you)的原油、煤炭等价格在(zai)2021年见(jian)顶后，近几年也处于偏弱的环境。这些因(yin)素最终共同造成(cheng)了国内这一轮历史上持续时间(jian)第二长的价格下行周期。

往后展望，自今年7月份反(fan)内卷政策加码以来，其效果已开始逐步(bu)显现。PPI同比降幅已连续4个月收窄，最新数(shu)据为-2.1%；更值得(de)注意的是，10月份PPI环比数(shu)据实现了年内的首次转正。这些价格端的改(gai)善，恰恰与反(fan)内卷政策见(jian)效相呼应。

与此(ci)同时，近期投资、社融、房地产等偏总(zong)量或依赖于投资的宏(hong)观数(shu)据走弱，这也从(cong)侧(ce)面(mian)印(yin)证了地方政府过(guo)度投资的行为可(ke)能已受到抑制或主动收缩。为何只有价格数(shu)据在(zai)改(gai)善？这正说明(ming)了反(fan)内卷政策的效果正在(zai)显现。这一趋势也与“十五(wu)五(wu)”规划意见(jian)稿中的方向一致，即未来将进一步(bu)限制地方政府不合理投资，反(fan)内卷和高质量发展将是未来五(wu)年持续推动的方向。

对于明(ming)年PPI的趋势，市场预期虽不完全一致，但普遍认为同比增速有望在(zai)明(ming)年下半年的某个时点转正，更乐(le)观的观点则认为可(ke)能提前至二季度。无论(lun)如何，当前我(wo)们(men)已处于PPI同比逐步(bu)修复的过(guo)程(cheng)中，这对于许多周期板块而言是一个较好的投资时点。

当然，明(ming)年PPI能否顺(shun)利转正，还需(xu)要一些契机：一方面(mian)，“十五(wu)五(wu)”开局之年不能仅依赖供给收缩，还需(xu)要需(xu)求端有一定刺激。这需(xu)要关注年底的中央经济工(gong)作会议和明(ming)年的两(liang)会，看其对经济工(gong)作的部署和GDP增长目标设定会否进一步(bu)加码。另一方面(mian)，许多周期板块与外需(xu)关联紧(jin)密，需(xu)观察美联储降息(xi)周期开启后（通常(chang)滞后一个季度左右）是否能带动海外需(xu)求复苏，从(cong)而提振商品(pin)价格。这些都是判断明(ming)年PPI走势的重要观察点。

降息(xi)周期短期扰动不改(gai)长期趋势，大(da)宗商品(pin)各品(pin)种受益节奏不同

全景网：关于美联储降息(xi)节奏的预期似乎又有反(fan)复，主要扰动因(yin)素有哪些？海外宏(hong)观环境的变化对于化工(gong)行业的影响主要有哪些？

闫冬：市场对美联储降息(xi)预期的扰动，主要集(ji)中在(zai)短期时点。但从(cong)长期看，市场对明(ming)年整体降息(xi)的趋势预期仍比较一致，大(da)概率将延续降息(xi)节奏——不论(lun)是2至3次还是存在(zai)更大(da)可(ke)能性，至少大(da)方向并未改(gai)变。

短期的预期波(bo)动主要受一些临时因(yin)素影响，例如此(ci)前美国政府停摆(bai)导致部分数(shu)据阶段性缺失，干扰了对12月政策的预判。期间(jian)12月降息(xi)概率一度降至30%左右，但后续又回升至百分之七八十的水平。这种短期扰动其实是过(guo)程(cheng)中的正常(chang)现象。即使降息(xi)最终落(luo)地，后续阶段也可(ke)能出现偏鹰派的言论(lun)指引；若未落(luo)地，市场或面(mian)临阶段性流动性冲击(ji)，但反(fan)而可(ke)能使下一阶段的降息(xi)指引更偏鸽派。这些都属于降息(xi)周期中的正常(chang)波(bo)动。如果因(yin)扰动出现机会，仍建议把握长期趋势。

从(cong)历史经验看，在(zai)降息(xi)周期中，只要降息(xi)并非由经济衰退驱动，整体上对大(da)宗商品(pin)是有利的。不过(guo)不同品(pin)种的受益节奏有所不同：有色金(jin)属等品(pin)种对海外宏(hong)观面(mian)变化反(fan)应更直接、更早(zao)受益；化工(gong)则相对偏后周期，其行情需(xu)要真正看到实际需(xu)求复苏的支撑。

通常(chang)降息(xi)落(luo)地后，需(xu)观察1—2个季度左右，关注美国经济尤其是居民(min)端、房地产等数(shu)据是否出现改(gai)善。当前市场对国内地产预期普遍不高，但海外则有可(ke)能率先复苏。若如此(ci)，化工(gong)下游(you)的地产链(lian)、家电、汽(qi)车、服装纺织等领域均有望得(de)到带动。因(yin)此(ci)，在(zai)降息(xi)的趋势下，化工(gong)板块明(ming)年的全球需(xu)求依然值得(de)期待。

化工(gong)板块涨价效应扩散(san)，“反(fan)内卷”政策效果逐步(bu)显现

全景网：今年7月以来，“反(fan)内卷”政策不断推出。截(jie)至目前，“反(fan)内卷”的效果如何，您觉得(de)哪些化工(gong)细分赛道(dao)将更受益于“反(fan)内卷”？

闫冬：海外通胀(zhang)压力其实与国内情况形成(cheng)鲜明(ming)对比，这种差异(yi)主要源于过(guo)去几年制造业优势持续向国内集(ji)中，以及国内显著的产能优势。与此(ci)同时，海外为应对通胀(zhang)而持续加息(xi)的环境，客(ke)观上也对国内形成(cheng)了特定背景。

事实上，即便没有国内主动推行反(fan)内卷政策，我(wo)们(men)也看到海外许多制造业在(zai)与中国强大(da)的竞争(zheng)优势对比下，已处于被(bei)动出清的状态，尤其是以欧洲为代表的化工(gong)企业。其全球市场份额原本较高（接近百分之二十几），但近年占比和产能利用率均持续下滑。然而，尽管海外产能不断退出，国内产能扩张的速度在(zai)前几年依然较高，这对整体价格端构成(cheng)了持续压力。

在(zai)这一背景下，市场对于反(fan)内卷政策在(zai)今年上半年已有预期。但由于中美贸易政策变化等因(yin)素，政策层面(mian)一度对就业压力有所顾虑(lu)，因(yin)此(ci)在(zai)上半年并未大(da)幅加码或推出特别有力的措施。直至下半年，随着上半年GDP完成(cheng)情况良好，且全年实现5%增长目标已基本无悬(xuan)念，相关政策力度才真正开始加大(da)。

从(cong)效果来看，多个部委已协(xie)同发力：发改(gai)委、自然资源部、工(gong)信部分别牵头，在(zai)工(gong)业部门中以煤炭、钢铁为代表领域，以及新能源、光伏、锂电池等行业推动相关工(gong)作；自然资源部更直接介(jie)入治理锂矿(kuang)产能过(guo)剩问题。各部委共同推进已取得(de)比较明(ming)显的效果。上半年对PPI拖累较大(da)的商品(pin)价格，如煤炭、硅料(liao)、锂矿(kuang)等，在(zai)三、四季度均已迎来明(ming)显反(fan)弹。尤其是近期锂电材料(liao)在(zai)下游(you)需(xu)求提振下，呈现供需(xu)两(liang)端共振，价格出现大(da)面(mian)积上涨。这些都离不开反(fan)内卷政策的落(luo)地实施。

近期化工(gong)板块走强也与涨价效应的扩散(san)有关：除了最上游(you)的锂矿(kuang)，库存较低、价格弹性较高的小品(pin)种如六(liu)氟、VC添(tian)加剂(ji)等已率先上涨，随后涨价趋势又扩散(san)至磷(lin)酸铁锂、隔膜等多个锂电材料(liao)细分领域。

在(zai)传(chuan)统化工(gong)领域，反(fan)内卷政策的效果也在(zai)显现：例如有机硅等硅化工(gong)产品(pin)，四季度以来价格涨幅已接近20%；己内酰胺、涤纶长丝等方向，相关的反(fan)内卷措施也非常(chang)密集(ji)。展望未来，在(zai)那些高耗能且竞争(zheng)格局较好的领域，反(fan)内卷政策的效果预计将更容易得(de)到体现。

新能源板块复苏或预示着新一轮周期上行开始

全景网：新能源赛道(dao)同样在(zai)进行“反(fan)内卷”。目前“反(fan)内卷”主要针对新能源的哪些细分领域，具体有哪些“动作”？“反(fan)内卷”持续进行中，我(wo)们(men)是否能期待新能源产业链(lian)明(ming)年的业绩表现会进一步(bu)改(gai)善？

闫冬：首先，从(cong)结论(lun)上看，我(wo)仍然看好明(ming)年整个新能源板块的持续修复。需(xu)要明(ming)确的是，反(fan)内卷政策并非本轮新能源上涨的核心驱动力。在(zai)新能源各细分领域中，光伏无疑是内卷程(cheng)度最高的板块。政策方向的思路是首先从(cong)上游(you)抓起，旨在(zai)先治理上游(you)价格、促使其健康反(fan)弹，再逐步(bu)向中下游(you)传(chuan)导。因(yin)此(ci)，我(wo)们(men)看到工(gong)信部正着力推进硅料(liao)环节的产能治理，包括近期一直在(zai)筹备建立硅料(liao)行业的联合体或产业联盟，计划通过(guo)设立产业基金(jin)收购落(luo)后产能并使其永久退出。这项工(gong)作已筹备一段时间(jian)，虽然中间(jian)出现过(guo)方案暂未达成(cheng)一致的情况，但从(cong)行业协(xie)会、部委到央视的报道(dao)来看，预计年内仍有望落(luo)地。光伏环节的反(fan)内卷难度确实较大(da)，因(yin)民(min)营企业占比高、巨头林立，需(xu)要较大(da)的智(zhi)慧来推动并见(jian)效。

相比之下，锂电板块虽然政策思路同样从(cong)上游(you)入手，但下游(you)需(xu)求的变化之快超出了预期。国内外储能市场几乎同步(bu)迎来预期上修：国内方面(mian)，上半年在(zai)悲观预期下，随着“136号文(wen)”取消强制配储，市场曾担忧储能经济性及需(xu)求受到抑制，但新能源全面(mian)入市反(fan)而拉大(da)了峰谷价差，显著提升了配储的经济性；海外方面(mian)，美国AI发展的瓶颈已从(cong)算力、芯片转向电力环节，短期内缓解用电紧(jin)张离不开储能的支撑。

在(zai)这一趋势下，市场对储能的预期大(da)幅上调：今年增速预期已上调至60%以上，明(ming)年市场预期也在(zai)40%以上，明(ming)后年有望保持较高增速。因(yin)此(ci)，新能源板块的复苏或许意味着新一轮周期上行的开始，目前可(ke)能只是起步(bu)阶段。光伏板块因(yin)供需(xu)矛盾更为突出，修复速度可(ke)能稍慢一些，但明(ming)年也有望迎来拐点。

中国制造已建立起显著竞争(zheng)优势

全景网：新能源不仅“内卷”还“外卷”，为什么国内的新能源产业能够“卷”到海外去，相较于海外本土企业具备哪些竞争(zheng)优势，您是否担忧未来国内新能源企业在(zai)海外市场也“卷”不动了？

闫冬：当前，中国在(zai)绝大(da)多数(shu)制造业环节已建立起显著的竞争(zheng)优势，除部分高精尖技术仍在(zai)持续攻克(ke)、提升自主可(ke)控能力外，尤其在(zai)涉及国家安全、军工(gong)、半导体等相关领域，我(wo)们(men)都已努力构建起较强的制造业优势。这种优势不仅体现在(zai)技术层面(mian)，也自然反(fan)映在(zai)成(cheng)本端。

近年来，尽管以美国为代表的海外国家持续对中国出口(kou)产品(pin)加征关税，但在(zai)经历今年两(liang)轮较大(da)规模的贸易政策博弈后，美国也逐渐意识到，这些措施难以改(gai)变中国制造业的竞争(zheng)优势，许多产品(pin)仍高度依赖中国供给。欧洲方面(mian)也认识到类似问题，单靠关税手段无法(fa)扭转局面(mian)，更多还需(xu)依靠自身加大(da)制造业投资与研发投入。不过(guo)，美国的制造业政策在(zai)新能源等领域存在(zai)明(ming)显摇摆(bai)：特朗普上台后表现出对新能源的明(ming)显不支持态度，相关投资一度收缩，此(ci)前传(chuan)出的政策草案也曾计划严格取消新能源补贴。但最终落(luo)地的方案有所放(fang)松与延期，包括储能等领域税收抵免政策的阶段性保留。这也是为什么我(wo)们(men)继续看好新能源及储能未来1—2年的需(xu)求，不太可(ke)能受到严重冲击(ji)。即便展望两(liang)三年后，美国要在(zai)自身建立起足以与中国抗(kang)衡的产能，仍面(mian)临很大(da)挑战，其在(zai)人工(gong)等成(cheng)本方面(mian)的劣势难以真正扭转。

因(yin)此(ci)，无论(lun)从(cong)短期还是长期来看，在(zai)高技术领域乃至整体制造业中，中国都将继续扩大(da)自身优势。某种程(cheng)度上，这也与中国人勤劳肯干的特质有关，而海外部分国家长期的高福利与舒适(shi)环境，也使其在(zai)当前的国际竞争(zheng)中需(xu)要面(mian)对一定的调整压力。当然，这只是个人的观察与看法(fa)。

固态电池处于“从(cong)0到1”关键发展时期，未来两(liang)年迎来产业落(luo)地重要窗口(kou)期。

全景网：新能源领域的新技术像“固态电池”已经“预热”多年了，市场一直在(zai)等待能够大(da)范(fan)围商用、量产的时间(jian)节点，要实现这个过(guo)程(cheng)，您觉得(de)还需(xu)要什么样的契机？

闫冬：关于固态电池，近期市场的关注点主要集(ji)中在(zai)工(gong)信部去年启动的相关项目已进入中期审查的关键阶段，年内预计会有相应的结果公(gong)布。

从(cong)当前发展来看，海外的固态电池技术推进速度确实更快一些，尤其在(zai)部分领先技术方面(mian)——例如日本在(zai)某些领域保持比较领先的地位，欧洲也有车企已开展固态电池的装车路测，续航里程(cheng)可(ke)达1000多公(gong)里。相比之下，国内目前的进展虽不如海外快，但凭借我(wo)国制造业的优势和成(cheng)本控制能力，一旦进入大(da)规模量产阶段，我(wo)们(men)仍有信心在(zai)该领域保持竞争(zheng)力，不会让欧美日企业轻易实现所谓“弯道(dao)超车”。中长期来看，我(wo)们(men)依然非常(chang)看好国内固态电池产业的发展。

产业链(lian)进展的关键催化节点，短期来看，最重要的是年内中期审查的结果。这将直接影响下一阶段相关企业重点投入的技术方向、合作伙伴选择，以及招标投产的节奏。

从(cong)政策目标看，工(gong)信部提出到2027年实现小规模量产装车与路测，但目前从(cong)多家车企和电池企业的公(gong)开表态来看，多数(shu)计划在(zai)明(ming)年就启动装车路测，实际节奏明(ming)显快于政策规划。因(yin)此(ci)，未来两(liang)年将是国内固态电池产业变化最大(da)，也最为关键的阶段。

在(zai)各类技术路线中，哪些电解质企业、设备厂商能在(zai)竞争(zheng)中脱颖而出，值得(de)密切关注。我(wo)们(men)预计，这一过(guo)程(cheng)中可(ke)能会涌现出一批具备成(cheng)长潜力的公(gong)司，甚至出现若干表现突出的个股(gu)。当前正是固态电池从(cong)0到1发展的关键时期，未来两(liang)年尤其是产业落(luo)地的重要窗口(kou)期。这是我(wo)个人的基本判断。

政策催化+估值洼地，关注化工(gong)、新能源板块明(ming)年表现

全景网：结合当前的政策、基本面(mian)以及估值等方面(mian)，能否对于化工(gong)、新能源未来一段时间(jian)的行情进行展望？

闫冬：在(zai)政策面(mian)上，我(wo)们(men)依然保持坚定乐(le)观的态度。监管层及相关部委对于推动“反(fan)内卷”、引导经济走出本轮较长通缩周期的政策目标十分明(ming)确。“十五(wu)五(wu)”规划目前仅为建议稿，预计将在(zai)明(ming)年两(liang)会期间(jian)正式落(luo)地。届时，我(wo)们(men)可(ke)以进一步(bu)验证其中对相关产业链(lian)的规划细节，以及推动价格走出通缩的具体力度与目标。

与此(ci)同时，我(wo)们(men)仍需(xu)聚焦基本面(mian)。正如我(wo)们(men)一直强调的，即便没有反(fan)内卷政策的加码，化工(gong)、新能源等诸多领域在(zai)经过(guo)长达3—4年的调整后，本身也已临近自然周期拐点。因(yin)此(ci)，接下来需(xu)要重点关注几方面(mian)：一是前述提及的明(ming)年需(xu)求端增量能否兑现，包括海外降息(xi)后能否切实带动相关需(xu)求增长；二是国内在(zai)“十五(wu)五(wu)”开局之年，若延续今年下半年的趋势，经济压力可(ke)能较大(da)。但从(cong)数(shu)据推演(yan)和政策逻辑(ji)看，明(ming)年上半年大(da)概率仍会有进一步(bu)的政策加码与发力。

从(cong)估值角度看，结论(lun)相对更为清晰。对于化工(gong)、新能源这类偏周期性的板块，不宜简单采用PE估值，但观察其历史估值分位数(shu)，目前整体仍处于30%—40%左右的水平，部分新能源指数(shu)甚至低于30%。尽管部分领域自低位已出现接近一倍的反(fan)弹，但考虑(lu)到此(ci)前相关指数(shu)（如科创新能源指数(shu)）从(cong)高点到低点的跌幅超过(guo)80%乃至接近90%，当前位置仍属较低区间(jian)。横向比较A股(gu)各行业，化工(gong)与新能源板块仍处于估值洼地。

综(zong)上，我(wo)们(men)持续关注明(ming)年相关板块的表现。在(zai)市场整体有望呈现慢牛的预期下，这些板块明(ming)年继续跑赢(ying)大(da)盘的概率仍然较高。

上行周期行业龙头更为受益，投资者可(ke)借助(zhu)指数(shu)化工(gong)具布局

全景网：针对顺(shun)周期行业的投资策略，您觉得(de)更适(shi)合作为长期的底仓配置，还是短期择时的战术工(gong)具？更适(shi)合指数(shu)化投资还是精选个股(gu)？更应侧(ce)重于行业贝塔还是以把握龙头阿尔法(fa)为主？

闫冬：当前，我(wo)们(men)注意到市场中的机构投资者大(da)多具备较强的专业性，亲身经历过(guo)数(shu)轮完整的周期行情。然而，近年来尤其是过(guo)去三四年周期下行阶段入市的投资者，可(ke)能尚未亲身体验周期上行阶段的投资魅力。

历史上，周期板块一旦启动行情，往往展现出显著的弹性，期间(jian)涌现出众多涨幅达两(liang)至三倍的个股(gu)。从(cong)时间(jian)维度看，每轮周期上行阶段通常(chang)至少持续一年半到两(liang)年，这与产能扩张的周期特性密切相关。当行业普遍经历低迷、价格处于低位后，随着需(xu)求复苏，价格开始反(fan)弹。一旦盈利恢复至较高水平，企业才会重新加大(da)资本开支，而这类资本开支从(cong)决(jue)策到产能落(luo)地，在(zai)化工(gong)等行业平均至少需(xu)要一年半左右时间(jian)。因(yin)此(ci)，价格受到实质性抑制、周期触及高点并出现拐点，往往也需(xu)要一年半以上的过(guo)程(cheng)。基于此(ci)，我(wo)们(men)相对看好明(ming)年全年乃至后年周期上行趋势的延续性，当然具体节奏还需(xu)观察需(xu)求端的实际表现。

在(zai)这样的预期下，对于投资者而言，投资周期板块不宜沿用消费或科技股(gu)中常(chang)见(jian)的频繁操作思路。周期股(gu)一旦迎来上行周期，投资者若因(yin)短期波(bo)动而轻易卖出，很可(ke)能错失后续主要涨幅。因(yin)此(ci)，建议采取逢低布局、提前介(jie)入的策略，在(zai)周期上行趋势确立后耐(nai)心持有筹码。持仓至少应保持至周期运行至中高位水平，甚至可(ke)以在(zai)价格出现泡沫迹象时再考虑(lu)逐步(bu)减仓、最终获利了结。

从(cong)结构上看，每轮周期上行中更为受益的往往是行业龙头公(gong)司。对于化工(gong)等行业，若投资者专业性有限，可(ke)以考虑(lu)通过(guo)指数(shu)化工(gong)具进行布局，例如中证细分化工(gong)指数(shu)。该指数(shu)仅包含50只成(cheng)分股(gu)，从(cong)A股(gu)400多家化工(gong)企业中筛选而出，代表性集(ji)中于行业龙头，能够有效捕捉龙头企业的整体表现。无论(lun)在(zai)反(fan)内卷政策背景下，还是周期波(bo)动中的优胜劣汰，龙头公(gong)司通常(chang)凭借成(cheng)本优势、规模效应以及在(zai)环保、安全等方面(mian)的规范(fan)运营，较中小型企业更具竞争(zheng)力。

此(ci)外，过(guo)去几年中，行业龙头持续进行产能扩张，积累了显著的产能与市场份额优势，但由于价格持续下行，这些优势尚未充分体现在(zai)其市值与业绩中。一旦明(ming)年价格进入上行周期，龙头企业不仅将受益于价格上涨带来的盈利弹性，其产能扩张所赋予的成(cheng)长属性也将得(de)到释放(fang)。因(yin)此(ci)，我(wo)们(men)对明(ming)年周期板块，尤其是其中龙头企业的股(gu)价表现，持更为积极的态度。

本文(wen)节选自鹏华基金(jin)《“反(fan)内卷”下的化工(gong)、新能源》主题直播，分享嘉宾为鹏华基金(jin)指数(shu)与量化投资部基金(jin)经理闫冬（F0140000000219），文(wen)本内容根(gen)据嘉宾观点整理。嘉宾观点及鹏华基金(jin)观点不代表我(wo)司观点。