截(jie)至2026年3月2日，肖(xiao)毅、肖(xiao)申（肖(xiao)毅的弟弟）及肖(xiao)日明（肖(xiao)毅及肖(xiao)申的父(fu)亲）通过华明团体合计(ji)持有股东会43.54%的投票权。

公司董事会现正在由十名董事组成，包括五名执行董事、一位非执行董事及四名独立非执行董事。

董事长肖(xiao)毅今年58岁，并于2026年3月2日获任命为执行董事，他于1995年4月到场(chang)团体，担当华明制造的董事长。他毕业于苏州职业技能大学，主修机械制造工艺与(yu)设备专(zhuan)业。

杨建(jian)琴任执行董事兼总经理，今年51岁，现正在亦担当华明制造的总经理。她于2020年1月通过正在线教诲项目，毕业于西南科技大学，主修机械设计(ji)制造及其自动化专(zhuan)业。

执行董事情(qing)况，来源：招股书

华明设备是一家变压器分接开(kai)关制造商。公司能够提供(gong)种类繁多的分接开(kai)关及相关解决方(fang)案，服务于传统与(yu)高增进终端市场(chang)。

作为电(dian)力变压器没有可或(huo)缺且相当重(zhong)要的组成部份，分接开(kai)关使公司能够参与(yu)由新能源行业、储(chu)能系(xi)统、AI数据中心及其他终端市场(chang)需求驱动的电(dian)力行业的发展。

公司建(jian)立了涵盖研发、设计(ji)、制造、测试、销售及售后服务的周全端到端本领，并与(yu)全球(qiu)领先(xian)的变压器制造商及电(dian)网运营(ying)商建(jian)立了长期的互助干系(xi)。

除电(dian)力设备业务，公司还有部份数控设备业务及电(dian)力工程业务。

电(dian)力设备业务。公司的分接开(kai)关产物包括有载及无(wu)载型号，个中有载分接开(kai)关为首要产物，遍及应用于发电(dian)厂、输配电(dian)网、工业范畴（包括化工及冶金）、轨道交通系(xi)统、储(chu)能系(xi)统及AI数据中心。公司可提供(gong)全性命周期服务，涵盖初始设计(ji)、定制化、售后维护及正在线监测。

数控设备业务。数控设备遍及用于生产输电(dian)塔、通讯塔及各(ge)类乡村基础设施的钢结构部件及大型板材。

电(dian)力工程业务。公司提供(gong)光伏(fu)电(dian)站EPC服务，首要触及光伏(fu)发电(dian)设施的工程、采购及扶植。没有过，招股书称，公司正正在缩减并将最终退出电(dian)力工程业务。

产物举例(li)：油浸式有载分接开(kai)关产物，来源：招股书

02

海外支出占比有所提升，存正在客户及供(gong)应商重(zhong)叠(die)的情(qing)况

近几年，受益于全球(qiu)对电(dian)力基础设施的加(jia)速扶植，华明设备的支出有所增进。

2023年、2024年及2025年（呈报期），公司的支出分别(bie)为19.46亿元、23.09亿元、24.12亿元，复合年增进率为11.3%，净利润(run)分别(bie)为5.51亿元、6.2亿元、7.2亿元，毛利率分别(bie)为51.5%、48.3%及53.9%。

2024年公司的毛利率有所下降，首要是由于毛利率较低的电(dian)力工程业务正在2024年的支出总额(e)中所占比例(li)较高，由于有一个大型项目支出正在该年度确认。

枢(shu)纽(niu)财(cai)务数据，来源：招股书

按支出来源划分，电(dian)力设备业务是公司的首要支出来源，呈报期内这部份支出分别(bie)占公司支出总额(e)的82.8%、77.9%及86.6%。

2025年，数控设备业务支出占比为10.1%。而电(dian)力工程业务的支出占比则由2024年的12.4%下降至2025年的1.2%。

按业务线划分的支出明细(xi)，来源：招股书

截(jie)至2025 年岁尾，华明设备具有195 名研发人员(yuan)，占截(jie)至同日员(yuan)工总数的10.9%。呈报期内公司分别(bie)录得研发开(kai)支7847万元、8136万元、8847万元，分别(bie)占同年支出的4.0%、3.5%及3.7%。

凭据华明设备A股2025年年中公告的投资者(zhe)干系(xi)活动记录表，公司间接下旅客户是变压器厂家，从最终用户来看，国内电(dian)网端首要是国网和南网，网外非常分散(san)，发电(dian)企业、工业企业等(deng)这些对用电(dian)质量(liang)要求对照高的范畴都会使用公司的产物。

近年来，正在基础设施投资添加(jia)以及对新能源产业、AI数据中心、储(chu)能系(xi)统及其他终端市场(chang)的需求增进等(deng)因(yin)素的推动下，分接开(kai)关和数控设备正在海外涌现的新机遇。

2023年，公司的海内销售支出为2.74亿元，占总支出的比重(zhong)为14.1%；2025年增至4.79亿元，复合年增进率达(da)32.1%，占总支出的比重(zhong)提升至19.9%。

值得注意的是，公司存正在客户及供(gong)应商重(zhong)叠(die)情(qing)况。客户A为国内一家大型能源设备制造团体，客户E为国内一家领先(xian)变压器制造商，呈报期内这两者(zhe)也是公司的供(gong)应商。

此外，华明设备也面临应收账款的压力。截(jie)至2025年岁尾，公司商业应收款项及应收票据金额(e)为12.56亿元，占公司总资产的24.1%。呈报期内，公司的商业应收款项及应收票据周转天数分别(bie)为232天、186天及180天。

华明设备过去三年累计(ji)派息(xi)18.49亿元。截(jie)至2025年岁尾，公司账上的现金及现金等(deng)价物为11.66亿元。

现金流量(liang)表，来源：招股书

03

华明设备的市场(chang)份额(e)为17.9%，面临德国巨头的竞(jing)争

华明设备的业务附属于电(dian)力范畴，而电(dian)力范畴正是古代经济和工业活动的基础。

近年来，得益于交通、修建(jian)及工业流程范畴的结构性电(dian)气化转型，AI数据中心等(deng)耗电(dian)型基础设施渗透(tou)率的没有断提升，以及各(ge)国从化石燃料(liao)向清洁电(dian)力转型的结构性变更，推动了全球(qiu)电(dian)力需求的持续增进。

与(yu)此同时，电(dian)力基础设施的更新换代周期持续为电(dian)力设备的焦点部件创造稳定需求。因(yin)此，电(dian)力消费的增进与(yu)持续提升电(dian)网可靠性和电(dian)能质量(liang)的要求配合支撑着行业需求。

正在中国，十五五计(ji)划（2026年至2030年）时代的电(dian)力基础设施投资显(xian)著添加(jia)。

国家电(dian)网固定资产投资预计(ji)正在该时代到达(da)约4万亿元，较十四五计(ji)划时代增进约40%，将支撑输电(dian)、配电(dian)及储(chu)能系(xi)统的周全升级。

2020年至2030年的全球(qiu)电(dian)力需求，来源：招股书

电(dian)气化的加(jia)速、可再生能源的加(jia)速部署以及数据中心负载的增进，正推动全球(qiu)电(dian)力消费持续添加(jia)，同时也加(jia)剧了系(xi)统的波动性。自2020年以来，可再生能源累计(ji)装机容量(liang)增进约59%，AI数据中心IT电(dian)源负载同期亦上升约44%，进一步强化了对电(dian)网加(jia)固、系(xi)统稳定及电(dian)能质量(liang)的刚性需求。

为满意日益提高的要求，输配电(dian)设备（特别(bie)是变压器）范畴的投资持续没有断。变压器是输配电(dian)的焦点设备，而分接开(kai)关则是变压器的枢(shu)纽(niu)部件，作为唯一的机械动态主体部件，正在负荷波动时进行调节。

若无(wu)有效的分接切换和电(dian)压调节，电(dian)网电(dian)压没有稳定将加(jia)剧设备妨碍和停电(dian)的风险。

分接开(kai)关正在电(dian)力系(xi)统中的应用，来源：招股书

受上述因(yin)素的拉动，全球(qiu)分接开(kai)关需求持续妥当增进，正在中国市场(chang)，2024年的市场(chang)范围到达(da)27.39亿元，预计(ji)到2030年将到达(da)37.89亿元。

全球(qiu)分接开(kai)关按支出及区域划分的市场(chang)范围，来源：招股书

全球(qiu)分接开(kai)关市场(chang)的进入壁垒高，导致市场(chang)份额(e)集中于多数首要参与(yu)者(zhe)。

凭据弗若斯特沙利文的资料(liao)，全球(qiu)三大参与(yu)者(zhe)合共约占82.5%的市场(chang)份额(e)。按2024年分接开(kai)关业务的支出计(ji)，华明设备正在全球(qiu)排名第二，市场(chang)份额(e)为17.9%。公司首要面临德国MR、日立能源等(deng)公司的竞(jing)争。

全球(qiu)分接开(kai)关市场(chang)竞(jing)争格局，来源：招股书

整体而言，受益于全球(qiu)电(dian)力网络的扶植，分接开(kai)关市场(chang)具有肯(ken)定的发展前(qian)景，没有过该产物整体市场(chang)空间有限，华明设备面临海外巨头的竞(jing)争，出海之路任重(zhong)道远。

将来，公司能否持续提升产物竞(jing)争力，正在全球(qiu)市场(chang)博得更多份额(e)，而且改进应收账款的状态，格隆汇将连结关注。