下游主如果经销及(ji)零售商，包(bao)括传统商超、方便店，好(hao)想(xiang)来、鸣鸣很忙等量贩零食店之(zhi)类(lei)线下销售渠道，以及(ji)淘宝、京东、拼多多等电商平台。

齐云山(shan)食品(pin)有(you)南酸枣(zao)糕、南酸枣(zao)粒这两款主要南酸枣(zao)产品(pin)，其他产品(pin)包(bao)括南酸枣(zao)凝、南酸枣(zao)软糖、南酸枣(zao)冻及(ji)其他果蔬糕（包(bao)括脐橙、青梅、枇(bi)杷及(ji)马蹄）。此外，公司还向齐云山(shan)油茶(cha)提供与其山(shan)茶(cha)油产品(pin)有(you)关的品(pin)牌策划及(ji)营销服务。

公司南酸枣(zao)糕产品(pin)，图片来源于招股(gu)书

南酸枣(zao)为一种亚寒带果类(lei)，主要分布在中国(guo)的江西、湖北、广东、广西、云南等省份。南酸枣(zao)食品(pin)指以南酸枣(zao)果肉为主要原料，加工成各种形式的产品(pin)。

具体来看(kan)，2023年至2025年，齐云山(shan)食品(pin)的绝大部分收入来自产品(pin)销售，其中80%以上的收入来自销售南酸枣(zao)糕产品(pin)。公司主打产品(pin)以南酸枣(zao)为基础(chu)，存(cun)在一定的产品(pin)集(ji)中风险。

按产品(pin)类(lei)别(bie)及(ji)提供服务划分的收入、毛(mao)利及(ji)毛(mao)利率明细；图片来源于招股(gu)书

公司业务受消(xiao)费者(zhe)偏好(hao)及(ji)口味、可支配收入等因素影响(xiang)，如果消(xiao)费者(zhe)口味产生变(bian)化、可支配收入下降，大概会(hui)影响(xiang)公司的产品(pin)销售。

齐云山(shan)食品(pin)生产所用的主要原质料为南酸枣(zao)，通(tong)常由外地农户在未开垦山(shan)区采收，如果碰到极端天气或其他自然灾害(hai)，南酸枣(zao)数目或质量大概受影响(xiang)，从而提高南酸枣(zao)价格，进而影响(xiang)公司毛(mao)利率。

此外，食品(pin)安全及(ji)质量问题(ti)尤为重要，公司的产品(pin)生产要经过量个工序，如果未能(neng)检测或预防食品(pin)污(wu)染，大概会(hui)影响(xiang)公司的品(pin)牌声(sheng)誉，乃至导致义务索赔或罚款。

招股(gu)书显示，齐云山(shan)食品(pin)的产品(pin)在国(guo)家市场监督经管总局(ju)举行的一次抽(chou)样检测中，有(you)两次因霉(mei)菌测试不符合《食品(pin)安全国(guo)家标准－蜜饯》的要求(qiu)，且不合格产品(pin)的贮存(cun)设施洁净度(du)未达(da)标，是以在2023年被崇义县市场监督经管局(ju)及(ji)赣(gan)州市市场监督经管局(ju)勒令领取罚款，且有(you)缺陷的产品(pin)被没收及(ji)处置。

值得注重的是，公司依(yi)赖第(di)三方经销商销售产品(pin)，客户主要为线下经销商。截至2025年末，齐云山(shan)食品(pin)有(you)230家线下经销商及(ji)41家线上经销商。呈报期内，公司对线下经销商的销售离别(bie)占总收入的85%、88.4%及(ji)86.3%，占对照大。

虽然公司也在天猫、快手、拼多多、京东及(ji)抖音等主要电商平台销售产品(pin)，但线上销售占比(bi)依(yi)然较低。

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2025年业绩(ji)下滑，在果类(lei)零食范畴市占率较低

近(jin)两年，齐云山(shan)食品(pin)的业绩(ji)存(cun)在一定波动(dong)，且收入范围明显低于良品(pin)铺子、三只松鼠、洽洽食品(pin)等同行。

2023年、2024年和2025年，齐云山(shan)食品(pin)的收入离别(bie)约2.47亿元、3.39亿元、3.14亿元，毛(mao)利率离别(bie)为48.8%、48.6%、51.3%，对应的净利润离别(bie)约2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元。

其中，得益于经销网络扩大、客户F的需求(qiu)添加，2024年公司收入有(you)所添加；但2025年由于产品(pin)组合及(ji)供应的变(bian)动(dong)导致来自负客户F的订单减少，以及(ji)受春节假期时间安排的影响(xiang)，公司收入同比(bi)下滑。齐云山(shan)食品(pin)2025年毛(mao)利率提升(sheng)，主要受惠于产品(pin)平均售价上升(sheng)及(ji)糖价轻微下跌(die)。

此外，齐云山(shan)食品(pin)的销售开支也呈增长趋势，2023年至2025年，齐云山(shan)食品(pin)的销售及(ji)营销开支从6822.5万元添加至8069.4万元，这也在一定程度(du)上挤压了(le)公司利润。

公司损益表主要项目，图片来源于招股(gu)书

零食可分为坚果种子零食、香脆休闲零食和饼(bing)干、肉制品(pin)零食、烘焙零食、糖巧零食、果类(lei)零食、调(diao)味面制品(pin)、婴幼儿零食等类(lei)别(bie)。

2024年中国(guo)零食行业市场范围达(da)到1.34万亿元，预计(ji)到2029年将增长至1.76万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为5.5%。

其中，中国(guo)果类(lei)零食市场的市场范围预计(ji)将由2024年的995亿元增至2029年的1510亿元，复合年增长率为8.7%，是增长最(zui)快的子类(lei)别(bie)之(zhi)一。中国(guo)零食市场正经历国(guo)产品(pin)牌突起的趋势，未来国(guo)内企业有(you)望占据更(geng)高的市场份额。

图片来源于招股(gu)书

齐云山(shan)食品(pin)的收入主要来自南酸枣(zao)产品(pin)，但该细分市场范围较小。2024年中国(guo)南酸枣(zao)食品(pin)市场范围仅18.8亿元，预计(ji)到2029年前将增长至39.3亿元，复合年增长率为15.9%。

此外，中国(guo)零食市场高度(du)分散(san)，行业合作激烈，且随着康健食品(pin)趋势日(ri)益普(pu)及(ji)，合作大概进一步(bu)加剧。按零售额来算，2024年前五大及(ji)前十大公司离别(bie)仅占总市场份额的5.9%及(ji)10.4%。

中国(guo)果类(lei)零食市场也高度(du)分散(san)，以果类(lei)零食零售额来算，2024年前十大公司仅占市场份额的10.4%，其中，齐云山(shan)食品(pin)以0.63%的市场份额排名第(di)九(jiu)。可见其市场份额并不高，如果合作加剧大概促使(shi)公司添加广告支出，还大概导致产品(pin)价格下降或市场份额流失。

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江西赣(gan)州冲出一家IPO，上市前屡次派息

齐云山(shan)食品(pin)历史可追溯至1979年，当时其前身崇义食品(pin)厂以全民全部制形式成立，主要从事糕点、果脯及(ji)饮品(pin)的生产及(ji)销售业务。厥后，崇义食品(pin)厂的51名员工共同出资向外地当局(ju)收购该厂的全部权，并于1997年将该厂转制为股(gu)份合作制企业。

1995年齐云山(shan)食品(pin)成立，2025年6月改制为股(gu)份无限公司，其总部及(ji)生产工厂均位于江西省赣(gan)州市崇义县，而崇义县被誉为“中国(guo)南酸枣(zao)之(zhi)乡”。

2025岁尾(wei)，齐云山(shan)食品(pin)共有(you)1411名员工，其中有(you)514名全日(ri)制僱员、897名非全日(ri)制僱员。

公司2025岁尾(wei)员工情况，图片来源于招股(gu)书

值得注重的是，齐云山(shan)食品(pin)存(cun)在未为部分僱员全额缴纳社会(hui)保险及(ji)住房公积金的情况，大概需要补缴，乃至缴纳滞(zhi)纳金。2023年、2024年、2025年（简(jian)称(cheng)“呈报期”），公司未能(neng)缴纳的社会(hui)保险及(ji)住房公积金的金额估计(ji)离别(bie)约310万元、510万元、420万元。

此外，呈报期内，公司离别(bie)向股(gu)东宣派及(ji)派付股(gu)息710万元、1140万元、2030万元，而这些(xie)钱大部分都进了(le)大股(gu)东的口袋。

本次刊行前，崇义食品(pin)厂、云之(zhi)上无限合伙离别(bie)持有(you)齐云山(shan)食品(pin)75%、25%的股(gu)份，而焦点经管层股(gu)东（包(bao)括刘志高、朱方永、刘继延、杨玉兰、黄(huang)忠明及(ji)凌华山(shan)）合共持有(you)崇义食品(pin)厂68.79%股(gu)权及(ji)云之(zhi)上无限合伙68.32%合伙权益，为控股(gu)股(gu)东。

经管层方面，齐云山(shan)食品(pin)董事长兼总经理刘志高本年62岁，他1985年毕业于江西省商业职工中等专业学校，主修工商经管专业。刘志高曾担任崇义食品(pin)厂厂长多年，还担任过齐云山(shan)油茶(cha)的董事长，齐云山(shan)食品(pin)成立后担任董事长兼总经理。

刘志高60岁的胞弟刘继延担任公司副董事长，刘继延1982年毕业于江西省崇义中学高中部高中，曾担任崇义食品(pin)厂副厂长、齐云山(shan)油茶(cha)董事，如今主要担任公司技能(neng)、质量及(ji)研发的运营经管。

副董事长兼营销中心总经理朱方永59岁，他1992年毕业于江西省中华会(hui)计(ji)函授学校会(hui)计(ji)专业，曾担任崇义食品(pin)厂副厂长、齐云山(shan)油茶(cha)董事。

本次赴(fu)港IPO，齐云山(shan)食品(pin)拟募集(ji)资金用于扩大产能(neng)及(ji)贮存(cun)容量、提升(sheng)研发能(neng)力、通(tong)过交(jiao)际媒体上的线上营销及(ji)推广提升(sheng)公司形象、拓(tuo)展销售网络、补充营运资金及(ji)其他一样平常企业用途。

整体而言，依(yi)托江西崇义南酸枣(zao)产地优势，经过量年发展，齐云山(shan)食品(pin)已成为年入3亿的“酸枣(zao)糕大王”，但目前在中国(guo)果类(lei)零食市场的份额并不高，还面对产品(pin)结构(gou)集(ji)中、依(yi)赖第(di)三方经销商、食品(pin)安全等风险。未来公司能(neng)否补齐短板，在激烈的行业合作中走出独具特点的区域零食品(pin)牌资本化之(zhi)路，格隆汇将持续关注。