也就是说，这些巨头造数据中央想用电，都得(de)本身掏腰包拉电源，以致于外洋燃气轮机订(ding)单都卖(mai)爆了(le)。受益(yi)于美国燃气轮机订(ding)单，具有承接溢出订(ding)单本领的潍柴动力(li)、东方电气、哈尔滨电气、上海电气股价都涨得(de)很快。

然则，就算(suan)拉来了(le)电想要接入电网，终究还得(de)要看电网的蒙受本领。

这场关于AI霸权的科技竞赛，正在演变为一(yi)场没有断进级的能源竞赛 ，同时也激活了(le)电网设备板块，为了(le)近一(yi)年的上涨提供了(le)支撑。

先看国内，“十五五”两大电网五年总投资(zi)将突(tu)破5万亿元，这一(yi)史无前例的投资(zi)规模(mo)，为特(te)高(gao)压、智能电网、配网自动化等细分领域提供了(le)确定性(xing)的需求(qiu)支撑。

而外洋，近期美国部(bu)分地区的电网运营商相继推动总额高(gao)达(da)750亿美元的输电扩建计划，焦点是建设一(yi)批765kV的超高(gao)压交流(liu)线路(lu)，预计将扩至10000英里。

还有欧盟在2025年12月10日也曾(ceng)发布(bu)了(le)《欧洲(zhou)电网一(yi)揽子计划》，拟投资(zi)1.2万亿欧元于2040年前完成电网周全(quan)现代化。

看到这里，我们应当能懂，这是一(yi)轮全(quan)新大规模(mo)的电网投资(zi)周期。

此前占(zhan)有了(le)电气设备领域的外企订(ding)单多到接没有过来，需求(qiu)可能会外溢到日韩、中国的高(gao)压/超高(gao)压公司(si)。

AI算(suan)力(li)狂飙与电力(li)供给之间的抵牾，外观上是基础办法的阵痛，本质上却是一(yi)次全(quan)球科技话语权的从新分派。

02Token出海

作为一(yi)个普通的个体，我们或许没法体会到，每年斥巨资(zi)铺设特(te)高(gao)压线路(lu)，大规模(mo)风电光伏装机...这些基础办法的快速堆砌可否给卑鄙产业发展(zhan)带来多大的帮助。

那末，先来看一(yi)组数据。

OpenRouter数据显示，2026年2月中国AI模(mo)子调用量(liang)三周大涨127%，首次超越美国，全(quan)球前五中占(zhan)有四(si)席(xi)，合计占(zhan)比85.7%。一(yi)年前份额尚(shang)没有足2%。

并且，该平台的用户(hu)首要由外洋开发者构成，其中美国用户(hu)占(zhan)比高(gao)达(da)47.17%，中国开发者仅占(zhan)6.01%。

这没有仅是简单的模(mo)子竞争力(li)在赢，背后必(bi)须依托庞大且低成本的国家能源基础办法，向全(quan)球AI社区进行着价值输出。

要理解这一(yi)点，我们得(de)从新解构Token。

作为大模(mo)子处置惩罚和天生信息的最小语义单元，在商业模(mo)式上，Token是服务计费的焦点锚(mao)点。而在成本结构中，单个Token生产成本中，电力(li)与算(suan)力(li)硬件折旧占(zhan)比超70%。

正如“杰文斯(si)悖论(lun)”所预测的那样，算(suan)力(li)服从的提升反(fan)而引(yin)爆了(le)对算(suan)力(li)总量(liang)的指(zhi)数级需求(qiu)，彻底(di)冲破了(le)原有的能源平衡 。

进入推理阶段后，真正决意AI商业可行性(xing)的，并非模(mo)子越大越好，而是推理电效——每一(yi)瓦时电力(li)能产出多少推理效果。

现在在一(yi)颗顶尖芯片的推理成本中，电费占(zhan)比可能只有6%-8%，但随着国产推理芯片的快速迭代和模(mo)子架构的极致优化，单元Token消耗的硬件成本将连续下降，而一(yi)样平常运营成本的电费反(fan)而会随着推理场景的爆发推高(gao).

再来对比中美主流(liu)AI大模(mo)子的Token输出代价，以后美国主流(liu)人工智能模(mo)子的Token输出代价，普遍保持在10美元/百万Token（约合72元人民币）的高(gao)位区间。而中国主流(liu)大模(mo)子的输出代价，已经被(bei)大幅紧缩至10至20元人民币/百万Token的区间 。

这是近七倍的代价优势(shi)。

人人如果用过Claude Code的应当有所体会，通过api接口，我们可以将底(di)层大模(mo)子换(huan)成智谱、Minimax，kimi等国内模(mo)子，使用效果没有会有太大的差异，然则token代价却要比外洋模(mo)子拍便宜许多。

通过这种近7倍的代价势(shi)能，中国大模(mo)子得(de)已在对标国际一(yi)线模(mo)子功能的同时，以极低的商业化成本迅速霸占(zhan)了(le)全(quan)球开发者市场，我们称之为“Token出海”。

“Token出海”模(mo)式之所以能够成立，离没有开一(yi)个大背景：中美电力(li)供给本领出现了(le)分化。

据预测，美国数据中央的电力(li)需求(qiu)，将从2023年的176太瓦时，激增至2028年的325至580太瓦时 。到2028年，仅人工智能的年耗电量(liang)，就将相当于全(quan)美所有家庭用电总量(liang)的22% 。

面对云云迅猛的需求(qiu)增长，美国老化的电网基础办法和漫长的行政审批步伐，使其电力(li)供给在结构上堕入了(le)逆境。

详(xiang)细来看，美国最大的电网运营商PJM面临严峻积压，新项目从提交并网申请到商业运营，均匀等待时候已超8年。同时，受制(zhi)于土地公有制(zhi)及多重监管，新建高(gao)压输电线路(lu)的许可审批通常需要3至5年 。别的，大型变压器等焦点设备也严峻缺乏，首要制(zhi)造商订(ding)单已排至2028年后 。

这种非常迟缓的并网服从，迫使科技巨头没有得(de)没有寻求(qiu)与私人发电企业直接签(qian)约，甚至选择物理“脱网”以调换(huan)时候。

比拟之下，中国电力(li)产业系统的优势(shi)最先凸显，绝对宽松且稳定的电力(li)供需情况，成为了(le)AI算(suan)力(li)出海的坚实底(di)座。

一(yi)方面，近几年中国部(bu)署的清洁能源容量(liang)一(yi)直抢先世界其他地区；另一(yi)方面，保持化石能源的产能，以确保以后电网的绝对稳定性(xing)和基荷供给。在核(he)电领域，中国也展(zhan)现出了(le)庞大的在建规模(mo)与绝对的产能压抑。

别的，“东数西算(suan)”工程在空间结构上施展(zhan)了(le)极致的成本优势(shi)。

该工程冲破了(le)算(suan)力(li)必(bi)须依附于东部(bu)沿海乡村(cun)的传统逻辑。通过在西部(bu)能源富集区结构国家级算(suan)力(li)枢纽，并依托特(te)高(gao)压电网技术，中国完成了(le)“算(suan)力(li)网络”与“能源网络”的深度融(rong)会。

（网易）

这没有仅解决了(le)新能源的消纳(na)难(nan)题(ti)，更加大规模(mo)的算(suan)力(li)运营提供了(le)坚如磐石的物理支撑，终究必(bi)然会传导至商业层面，形成极具杀伤力(li)的代价优势(shi)。

深切到“东数西算(suan)”的西部(bu)节点，得(de)益(yi)于雄厚的风光资(zi)源与政策引(yin)导，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结算(suan)电价，更是低至0.202至0.276元/千瓦时没有等 。

这种处于全(quan)球底(di)部(bu)的极致电价红利，直接重塑了(le)大模(mo)子的商业化成本曲线。可以说，中国电价能够直接转化为全(quan)球AI订(ding)价权，中国算(suan)力(li)服务能够“卖(mai)向全(quan)球”的首要利器正是极具竞争力(li)的能源代价。

生产Token的过程，实质上就是将国内雄厚的电能，通过高(gao)端(duan)较(jiao)量(liang)争论(lun)集群转化为可跨境交付的智能服务过程 。

更深一(yi)层，这套“电力(li)—算(suan)力(li)—Token”的商业闭(bi)环，构建起了(le)一(yi)种全(quan)新的数字能源贸易，中国的数字服务正在向高(gao)附加值的“价值出口”进行进级 。

03订(ding)单接得(de)手(shou)软

在这个电力(li)缺口巨大、电网改造迫切的历史性(xing)窗口期，中国电力(li)装备企业依附完备的产业链优势(shi)出击，完成从产品(pin)追随者向技术法则订(ding)定者的转身。

以最新表露的2025年业绩快报为例.

思(si)源电气吃到了(le)国内智能算(suan)力(li)扩容和外洋电力(li)设备因(yin)AI需求(qiu)而缺乏的双重红利，高(gao)压开关、变压器等产品(pin)在海内外的订(ding)单加速交付。

它去年的营收达(da)到212.05亿元（+37.18%），归母净(jing)利润更是暴涨54.35%至31.63亿元。

金盘科技也印证了(le)这套逻辑，全(quan)年拿下6.59亿元净(jing)利润（+14.89%），依附其在高(gao)效干式变压器领域的优势(shi)，AI数据中央领域的销售收入正在大幅增长，成为拉动利润的焦点引(yin)擎。

这就是算(suan)力(li)中央直接的卖(mai)水人。

其次，为了(le)满足新建算(suan)力(li)中央绿电占(zhan)比凌驾(jia)80%的要求(qiu)，数据中央将来还需要大规模(mo)引(yin)入漫衍(yan)式新能源和微电网技术，设备商也没有再只提供单一(yi)硬件，而需要具有提供液冷(leng)、储能、构网型变流(liu)器等在内的一(yi)体化方案(an)的本领。

在国内，国电南瑞的源网荷储协同控(kong)制(zhi)技术和假(jia)造电厂方案(an)是保障算(suan)力(li)中央稳定使用绿电的焦点大脑。四(si)方股份同样采取了(le)二(er)次设备与高(gao)端(duan)控(kong)制(zhi)相结合的门路(lu)。除传统的变电站自动化产品(pin)外，其在产品(pin)结构中极力(li)提升新型高(gao)端(duan)成套设备的占(zhan)比，譬如固态(tai)变压器（SST）。

还有，将来底(di)层的主干物理电网（特(te)高(gao)压）得(de)继承高(gao)强度扩容，以解决能源的跨区域调配成绩。

中国西电与特(te)变电工作为特(te)高(gao)压换(huan)流(liu)变压器、GIS等一(yi)次设备的主力(li)，其营业基本盘将得(de)到全(quan)社会用电量(liang)中枢上移和新能源消纳(na)需求(qiu)的刚(gang)性(xing)支撑。

其中，特(te)高(gao)压换(huan)流(liu)变压器代表了(le)电压等级与制(zhi)造工艺的极限(xian)，技术壁垒很高(gao)。根据头豹(bao)，国内市场，特(te)变电工、中国西电与保变电气构成了(le)寡头把持格局，三家企业合计占(zhan)有了(le)约85%的市场份额。

但比拟营业结构更多元化的特(te)变电工，中国西电的营业高(gao)度聚焦在一(yi)次设备（高(gao)压开关、变压器）上，是国内独(du)一(yi)能够提供交直流(liu)全(quan)系列特(te)高(gao)压输配电设备的企业,掌握(wo)了(le)±800kV及以下全(quan)套交直流(liu)特(te)高(gao)压设备的研制(zhi)本领.

在特(te)高(gao)压直流(liu)换(huan)流(liu)变压器领域，公司(si)完成了(le)100%的国产化，且成本较(jiao)欧美同类产品(pin)低20%-30%,构成了(le)招投标市场重的竞争优势(shi).

2023-2024年的国家电网特(te)高(gao)压设备招标中，公司(si)中标份额稳定在19%到20%之间，换(huan)流(liu)变压器市占(zhan)率更是高(gao)达(da)27%，排外行业第(di)一(yi)。

去年的最后两个月，公司(si)又先后中标了(le)国家电网与南方电网的特(te)高(gao)压项目,金额合计就凌驾(jia)50亿元.

从营收角度，中国西电是典范的订(ding)单驱动型企业。

作为央企，他的业绩增长逻辑精密符合了(le)国家电网投资(zi)的脉搏。国家电网在“十五五”期间规划投资(zi)将达(da)到4万亿元，其中特(te)高(gao)压工程投资(zi)凌驾(jia)8000亿元。

在这一(yi)庞大的资(zi)金池中，中国西电作为焦点供给商，直接受益(yi)于特(te)高(gao)压交直流(liu)线路(lu)的密集完工。

而高(gao)毛利的特(te)高(gao)压设备占(zhan)比提升，则是公司(si)扩大利润回报的枢纽。

公司(si)整体毛利率从2020年的16.50%爬升至2025年前三季度的22.14%。

固然与部(bu)分专注(zhu)于二(er)次设备或特(te)定细分领域的同行比拟，公司(si)的净(jing)利率还是比较(jiao)低，但在重资(zi)产、长周期的输变电行业，且毛利率受制(zhi)于原材(cai)料（钢材(cai)、硅钢片、铜(tong)铝有色金属）的刚(gang)性(xing)成本约束，盈利水平还看得(de)到改善空间。

04序幕

总的来讲(jiang)，电网设备板块的高(gao)景气度无望连续，是将来5-10年的优质赛道(dao)。具有焦点技术壁垒与充分产能的设备企业，正迎来跨越周期的增长时机。

然则，中国西电市盈率凌驾(jia)80倍，电网设备板块的整体市盈率也处在较(jiao)高(gao)的历史水平中。

现外行情的促进节奏与政策/订(ding)单预期高(gao)度挂钩，将来如果没有及预期，或者面临原材(cai)料成本颠簸等挑战，都可能影响这些公司(si)的实际业绩显示。