客观地讲，在(zai)投资的世界里，估(gu)值提升带来的迸发力，会(hui)明显高于业绩(ji)的迸发力。

原因(yin)很简朴，估(gu)值提升每每是比较短的时间就可(ke)以或(huo)许完(wan)成，而业绩(ji)最少也得等一个季度才稀有据出来。

虽然实际上是可(ke)以跟踪企业的经营指标，但这种难度非常大，若是不是企业自己公布相(xiang)关数据，一样平常人甚至投资机构都(dou)无法获(huo)得，基于这些数据的投资模子(zi)就暂(zan)时失效了。

短时间，也意味着高效率，同样的涨幅(fu)，一两周(zhou)就完(wan)成，和好几(ji)个月完(wan)成相(xiang)比，投资回报周(zhou)期明显分歧。

当然，估(gu)值提升也不会(hui)凭空出现，必须有一些重大因(yin)素引(yin)爆。

回到当下，在(zai)全球范围内，纳斯达克和恒生科技，是最常见的AI科技资产集(ji)中地，二者都(dou)汇聚了中美两地最有价值的AI科技公司(si)，而且几(ji)乎是全笼盖的，包括(kuo)上层(ceng)的算力，中层(ceng)的大模子(zi)、云计(ji)算，上层(ceng)的各类(lei)应用软件、硬件。

很难找得到第三个资本市场，可(ke)以或(huo)许和这两个相(xiang)比。

但是，说到估(gu)值层(ceng)面(mian)，二者却呈现明显的差距。

纳斯达克最新的PE为40倍，恒生科技却只有21倍，大概(gai)只有纳指一半的位(wei)置，属于深度折价范围。

比拟过去5年历史分位(wei)点，纳指是51.91%，恒科是30.64%，恒科也明显低于纳指。

个股方面(mian)，恒科最大的两个权重--阿里和腾讯，PE（TTM）都(dou)是21倍，而美股的对标meta为28倍，亚马逊(xun)为29倍。

你可(ke)以认为纳指估(gu)值高有它的来由，因(yin)为AI先发劣势太明显，但国内的AI科技这两年进步也很快，国内现在(zai)的AI模子(zi)本领，并没有被(bei)美国大幅(fu)抛离。

另一方面(mian)，20倍出头(tou)的PE，其实更(geng)靠近反(fan)应存量(liang)科技企业的红利水平，或(huo)者类(lei)公同事业公司(si)水平，难说已(yi)经充分反(fan)应中国AI科技的成长性。

因(yin)此，想要重现去年开年时的估(gu)值提升，就只要一条路，即(ji)：

经过收窄恒生科技和纳斯达克的差距，或(huo)者说经过“正确”反(fan)应中国在(zai)AI科技的估(gu)值水平去实现。

我们不妨勇敢提出一个问题，凭借中国在(zai)AI科技赛道的追赶，中国优(you)质的AI科技大厂能(neng)否实现某种雷同美股大厂的估(gu)值提升呢？

就算到不了他们的水平，缩窄3成，就意味着30%的升幅(fu)，已(yi)经相(xiang)当可(ke)观。

若是有，引(yin)爆点又是什么(me)呢？

02、正反(fan)对决

先不急于下结论，看看“正方两边”都(dou)有什么(me)来由。

支持的来由，是中国AI科技的疾速追赶，和科技大厂仍然坚固的护城河、良好的红利本领、充裕的现金流，这点其实很雷同美股的AI大厂。

反(fan)对的来由，有微观的，例如港(gang)股估(gu)值水位(wei)一直偏低、地缘博弈的不确定性、美元政(zheng)策波动，等等。

出于只抓(zhua)重点，不做边角料的原则，我们就从最基本的--企业红利预(yu)期去分析。

客观地说，现在(zai)全球科技大厂，不管是美股M7，还是国内的BAT，利润(run)增长点，基本都(dou)被(bei)锁逝世在(zai)AI这艘(sou)大船上。

所以，AI可(ke)以或(huo)许带来多少利润(run)增长（预(yu)期），基本等同于大厂的估(gu)值可(ke)以或(huo)许提升多少。

现在(zai)，资本市场仍然接受的AI基础设施的投资价值，即(ji)谁拥有更(geng)强的AI算力，谁的业绩(ji)增长就会(hui)更(geng)高一些，海外AI云计(ji)算巨子(zi)的高估(gu)值和高速业绩(ji)增长，是最好的申(shen)明。

长远(yuan)看，中国的算力相(xiang)信最终都(dou)会(hui)以国产厂商为主，但短期看，还不能(neng)完(wan)全剥离海外供应商。

好音讯是，H200被(bei)同意销(xiao)售给中国。

虽然英伟达方面(mian)还没有拿到中国企业的订单，但我认为这是迟早的事，因(yin)为这种芯片(pian)可(ke)以或(huo)许解决当下的AI算力问题，这就够了。

设想一下，若是H200大范围装入数据中心，那么(me)上游的AI算力大厂，首(shou)先喝“头(tou)啖汤”，业绩(ji)增长性可(ke)能(neng)会(hui)比原来的预(yu)期更(geng)高一些，那估(gu)值的提升逻辑，就顺了。

其次，算力瓶颈(jing)解决了，AI大模子(zi)退化(hua)、迭代的速度会(hui)更(geng)快一些，下游的应用促进速度自然也会(hui)更(geng)快一些。

从现在(zai)的市场预(yu)期看，今年被(bei)普遍认为是AI应用大范围迸发的一年。

更(geng)紧张的是，中国向来在(zai)技术的应用层(ceng)面(mian)做得很好，而且中国也有非常庞大且急需AI赋能(neng)的应用场景，只要算力和模子(zi)瓶颈(jing)突破并顺利赋能(neng)下游应用，当中产生的“链式反(fan)应”，就是指数级(ji)别。

这几(ji)天(tian)，各大AI大厂的春节红包大战，实际上就是为接上去的AI应用抢客户。

这里的好处就在(zai)于，你不需要有选择困难症，就盯(ding)着那几(ji)个大公司(si)，足矣。

更(geng)紧张的是，这些巨子(zi)其实基本也是AI算力基础设施的提供商，等于在(zai)基础设施业绩(ji)的增长上，再叠加(jia)一层(ceng)AI应用的业绩(ji)增长。

因(yin)此，港(gang)股AI大厂的估(gu)值，很可(ke)能(neng)会(hui)在(zai)将来某一个时间点，或(huo)者因(yin)为某个事件、某个数据，甚至只是纯真因(yin)为市场回过神(shen)来，迎来一次提升。

当然，这种时点具体是什么(me)时候，不好预(yu)测，需要持续跟踪，并且慧眼识(shi)珠。

03、另外几(ji)个利好点

首(shou)先，是两国元首(shou)互访的确定。

市场对于达成“big deal”抱有较高期待，这将有利于改善外资对中国资产的风险(xian)偏好、促进资金回流港(gang)股市场。

其次，是美元政(zheng)策的不确定性消失。

这个需要等到5月份沃什正式上台才有定论，不外鉴于美国政(zheng)府债(zhai)务过重，和特朗普对于泉币宽松以刺激经济增长和出口的猛烈需求，相(xiang)信沃什就算保持鹰派风格(ge)，也不会(hui)太过火，反(fan)而可(ke)以期待一个均衡或(huo)者稍微鸽派的政(zheng)策倾向。

这对于近期过分交易的“美元收紧”，是一个利好，迥殊有助于科技板(ban)块的修复。

第三，是一些产业竞争(zheng)压力的衰退。

例如外卖战，这将加(jia)重企业的现金斲(zhuo)丧压力、改善红利预(yu)期。

这些因(yin)素，也是改善企业估(gu)值逻辑的正面(mian)因(yin)素。而且，这些因(yin)素相(xiang)对来说，收效更(geng)快。

恒生科技，从调整时间和调整幅(fu)度来说，都(dou)可(ke)以认为处于一个相(xiang)对充分的状态，加(jia)上种种利好因(yin)素在(zai)累积，若非再有黑天(tian)鹅突袭，向上的机遇要更(geng)大一些。

站在(zai)这个时点，投资者更(geng)应该(gai)主动屏障市场乐音，回归基本面(mian)，回归红利面(mian)，回归估(gu)值面(mian)。

至于近期的事件冲击，例如微信对腾讯旗下AI产品元宝实施链接管理、监管部分宣布对有关旅游平台公司(si)开启反(fan)垄断调查、互联网高新技术税问题、2026年国补退坡后，1月乘(cheng)用车(che)销(xiao)量(liang)环比出现暴跌，等等。

当然会(hui)冲击市场信心，致使股价下跌，腾讯就已(yi)经首(shou)当其冲，但并不算黑天(tian)鹅，估(gu)值层(ceng)面(mian)的反(fan)应也会(hui)很疾速，反(fan)而可(ke)以看成一次偶然的“下蹲”。

04、结语

若是说2025年，港(gang)股科技迎来了久违的价值重估(gu)；那2026年，又会(hui)迎来什么(me)呢？

最值得期待的，是科技大厂的AI价值能(neng)否如期开释，和能(neng)否带来估(gu)值提升。

即(ji)使没有如期产生，当前相(xiang)对纳指50%的深度折价，指数超过20%的高位(wei)回调，已(yi)反(fan)映多数风险(xian)，具备一定的平安边际。

换句话说，从胜率和赔率上看，港(gang)股AI科技，是可(ke)以的。

至于最后，AI价值开释也好，估(gu)值提升也罢，能(neng)否成为现实，大家就拭目以待吧。