这种避险(xian)情绪直接导致了成交量的萎缩和市(shi)场波动率的放大。

另一(yi)方(fang)面，近期市(shi)场在短期多头趋势(shi)被打破后，陷入了反复震荡消(xiao)化(hua)技术面压力的过程。

此前表现(xian)强势(shi)的有色、黄金等大宗(zong)商品，受“沃什(shi)冲击”的影响，出现(xian)了集体调整。

这种外部大宗(zong)商品价格的崩塌(ta)，通过产业(ye)链传导至A股的有色金属板块，成为近期市(shi)场调整的重要(yao)外部诱因。

而且美股AI产业(ye)链在几个催(cui)化(hua)事件的压力下出现(xian)了持续性回调，分别是：1）微软/谷歌/甲骨文(wen)财报暴露增长依赖(lai)与投资(zi)回报的双重隐忧(you)；2）英(ying)伟(wei)达对OpenAI投资(zi)态度引发市(shi)场担忧(you)；3）Anthropic接连发布多个AI工具和模型，引发市(shi)场对于SaaS厂商可能受到冲击的担忧(you)。

主线的缺失使得资(zi)金在板块间快速轮(lun)动却无法形成合力，进而导致赚钱效应下降，观望(wang)情绪浓(nong)厚(hou)。经历前期调整、防御性思维主导后，主要(yao)板块拥(yong)挤度已出现(xian)易位，多数热门(men)赛道和主题拥(yong)挤度已回落至中等甚至偏低(di)水(shui)平。

资(zi)金方(fang)面，北向资(zi)金活跃度有所回落，但(dan)幅度放缓，两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低(di)点(dian)。

节前这种调整一(yi)定程度上释(shi)放出了风险(xian)，从上周五以来全球资(zi)产表现(xian)来看，比特币、美股、中概股、贵金属等一(yi)系列风险(xian)资(zi)产企稳反弹，说(shuo)明全球风险(xian)偏好已在逐步修复。

此时我们也观察到，过去一(yi)个月中影响市(shi)场的一(yi)个重要(yao)变量——各类宽基ETF持续大幅度流出，目(mu)前来看已经基本(ben)告(gao)一(yi)段落。

1.15-1.29日期间，宽基ETF经历了连续两周的大幅流出，但(dan)从1.30日开始可以明显看出，这种流出基本(ben)结束，甚至在一(yi)些交易日转为净流入。

本(ben)周，股指普遍开启反弹行情，板块轮(lun)动相对较快，光(guang)通信、算力链、商业(ye)航天(tian)、文(wen)化(hua)传媒(mei)再次轮(lun)番(fan)上涨。虽然力度相比此前有所收敛(lian)，但(dan)从节前市(shi)场缩量，主题相对集中的现(xian)象来观察，也是相对合理的。

02

持股过节

胜率更高？

从过往春节假期后的市(shi)场表现(xian)来看，持股过节的胜率还是比较高的。

根据机构，复盘2017-2025年，万(wan)得全A春节后10个交易日平均涨幅3.3%，春节前10个交易日平均跌(die)幅-1.3%，多数年份节后表现(xian)优于节前。

从胜率角度看，近九年万(wan)得全A春节后5个交易日、春节后10个交易日胜率分别为78%、78%，相较春节前胜率有明显抬(tai)升。

经过2月初(chu)的调整，绝大多数机构对于节后行情的走(zou)势(shi)还是比较乐观的。

这主要(yao)是因为，月初(chu)的调整存在很大的修复机会。

近期海外一(yi)系列不确定性因素对风险(xian)资(zi)产的冲击更多是在叙事与情绪层面，而支撑春季行情的国内(nei)核心(xin)逻辑——基本(ben)面、政策“开门(men)红”与充裕的流动性还没有发生(sheng)改变。

而接下来即将进入中美宏观数据的披露窗(chuang)口。国内(nei)物价、社(she)融等数据对于基本(ben)面改善的验证是值得期待的，同(tong)时美国非农和CPI数据也有望(wang)对货(huo)币政策预期形成校准。

因此，随着宏观层面的边际影响逐渐消(xiao)化(hua)，全球叙事变化(hua)对市(shi)场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去，而后续事件催(cui)化(hua)增多、“春节效应”等因素有望(wang)为市(shi)场修复创(chuang)造良好环境。

接着我们看流动性。

历史(shi)经验显示，受长假期间海外不确定性及春节取现(xian)需求上升等因素影响，春节前市(shi)场成交往往收缩，融资(zi)余额趋于回落；而节后资(zi)金通常回流。

近期A股日成交额回落至2.2万(wan)亿元左右，融资(zi)资(zi)金也已连续三(san)周净流出，符合春节“日历效应”特征。

过去九年间，万(wan)得全A日均成交额呈现(xian)节前萎缩，节后放量的特征。在春节后的10个交易日，全A成交额平均值较春节前10个交易日提升20%。其中，2025年春节后全A成交额较春节前大幅放量40%。

对比过往的年初(chu)行情，今年的“春季躁动”其实已经发生(sheng)了抢跑，中证500、1000、2000等指数从12月下旬就开始上涨。

投资(zi)者们可能会担心(xin)的是，“春季躁动”如果提前演绎了，那(na)么节后是否还具有延续性？

以中证1000指数来看，"春季躁动"行情明显抢跑的年份包括2013、2014、2015、2020年。多数是发生(sheng)在产业(ye)或者经济基本(ben)面的上行周期(或政策转向)叠加全球复苏的牛市(shi)氛围中。

这一(yi)次的提前启动，与前几次类似的是，都伴随了产业(ye)趋势(shi)的牛市(shi)氛围，譬如AI、商业(ye)航天(tian)等等主题。后续即将迎来产业(ye)层面密集催(cui)化(hua)，叠加基本(ben)面空(kong)窗(chuang)期、节后风险(xian)偏好提升，有利于主题演绎。

根据前几次的经验，行情在12月-1月的提前启动，也并不影响春季躁动在2月-3月的延续性。

再者，节后流动性充裕和政策催(cui)化(hua)的前提下，这种行情大家(jia)都不想踏空(kong)，或者慢一(yi)步入场。

03从DeepSeek到Seedance2.0 逻辑完(wan)美接力？

回顾过去两年的春节行情，AI主导行情的存在感是极强的。

2024年春节期间，海外AI催(cui)化(hua)频出，科技映射成为行业(ye)主要(yao)焦点(dian)，如OpenAI发布视频模型Sora，谷歌公(gong)司发布Gemini1.5大模型等，美股代表性公(gong)司如超微电脑、ARM、应用材料等在此期间亦录得较大涨幅。

再到去年，中国本(ben)土大模型集中爆(bao)发。

DeepSeek横空(kong)出世引发了全球投资(zi)者的高度关注，资(zi)本(ben)市(shi)场开始疯狂寻找那(na)些能够复刻DeepSeek路径，在应用层实现(xian)技术突围、打通商业(ye)闭环，并具备全球爆(bao)款(kuan)潜质(zhi)的中国科技企业(ye)。

节后第一(yi)周，“DeepSeek映射”在A股全面铺开。在当前时点(dian)，我们同(tong)样(yang)不能忽视全球AI科技产业(ye)的进步速度以及长假期间潜在催(cui)化(hua)所带来的“上行机会”。

本(ben)周引爆(bao)市(shi)场的核心(xin)催(cui)化(hua)剂，正是字节跳动发布的AI视频生(sheng)成模型——Seedance2.0。

（seedance2.0)

不同(tong)于以往那(na)些只有几秒钟且画面崩坏的实验性产品，Seedance2.0凭借“导演级”的分镜控制、原生(sheng)音画同(tong)步以及惊人的角色一(yi)致性，加速AIGC迈入工业(ye)化(hua)生(sheng)产流程。

(youtube)

Seedance2.0在功(gong)能层面取得的突破对于AI多模态应用有着重要(yao)的催(cui)化(hua)意义(yi)，像AI漫剧(ju)等新创(chuang)作模式的生(sheng)成成本(ben)、技术门(men)槛均显著降低(di)，生(sheng)产效率得到有效提升，并且多模态生(sheng)成对于算力需求较大，这使得上游硬件基础(chu)设施亦有望(wang)同(tong)步受益。

特别是对于内(nei)容生(sheng)产端持有IP储备的上市(shi)公(gong)司而言，复活经典IP和制作新内(nei)容的成本(ben)实现(xian)断崖式下降，内(nei)容产业(ye)正在从传统的“手工作坊”时代加速迈入“智能制造”时代。

Seedance2.0在内(nei)外全网(wang)的火爆(bao)，仿佛给(gei)A股传媒(mei)板块打了一(yi)针肾上腺素，在这两天(tian)掀起涨停潮。还不止Seedance2.0，这几天(tian)像智谱、DeepSeek、千问(wen)都已经陆续更新了大模型。

这种市(shi)场情绪，不得不让人联想到2025年年初(chu)DeepSeek的空(kong)前效应。

去年DeepSeek解决的是“好用不贵”的问(wen)题，它通过工程化(hua)创(chuang)新让算力推理成本(ben)骤(zhou)降，当时的行情主要(yao)围绕算力基础(chu)设施、服务器以及大模型本(ben)身(shen)的逻辑展(zhan)开。

而今年的Seedance 2.0在AIGC应用端带来的是可控性的提升。

也就是说(shuo)，由于AI生(sheng)成画面具有一(yi)定随机性，有时候用户要(yao)输入多遍提示词已达到满意效果，镜头重复修改就会导致成本(ben)叠加。

如今在Seedance等模型加持下能更好的控制成本(ben)，垂直行业(ye)端将会逐渐拥(yong)抱趋势(shi)，“AI+”应用的叙事越来越清晰了。

04尾声

往年2月份及春节前后也是春季躁动日历效应最强阶段，节后随着增量资(zi)金释(shi)放，风格上也以小盘、成长、主题为代表的高弹性板块明显占优。

不过，毕竟是长假，也就意味着市(shi)场无法及时对不确定因素做出反应，等到开市(shi)就会引起巨大的波动。

最需要(yao)防范(fan)的是海外市(shi)场的波动传导，譬如复杂的地缘(yuan)政治(zhi)局势(shi)（中美关系、中东局势(shi)），市(shi)场对美联储降息路径的交易态度，海外科技股高位回调可能拖累(lei)AI硬件（北美算力链、国内(nei)半导体产业(ye)链）的修复。

前期已经获利减(jian)仓(cang)的情况下保(bao)持轻仓(cang)过节的策略是相对审慎的，既规避了节前市(shi)场缩量调整的波动风险(xian)，又保(bao)留了节后春季行情的参(can)与机会，尤其适用于当前政策预期已部分兑(dui)现(xian)、业(ye)绩验证尚(shang)未启动的过渡阶段。

除了科技成长，还可以关注基于供需基本(ben)面的资(zi)源品涨价品种，譬如有色金属和化(hua)工，修复空(kong)间还很大。

总的来说(shuo)，经历近期轮(lun)动加快、主线降温的震荡休(xiu)整后，持股过节应该是兼具胜率与赔率的，配置上亦可逐步走(zou)出防守思维。