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股份回购作为市值管理的手段，今年(nian)以来，A股回购市场呈现鲜明两极分(fen)化：一边(bian)是近15家公司出售此前回购股份，依托“低位回购、高位减持”回笼短期资金，部分(fen)公司减持收益率亮眼；另一边(bian)则是注销式回购案例同步扩容，上市公司主动缩减股本、夯实内在价值。
年(nian)内回购减持均实现正收益
据不完全(quan)统计，年(nian)内已有华孚时尚、奥瑞德、和邦(bang)生物等超10家上市公司，陆续(xu)完成已回购股份减持或披露减持已回购股份的进展公告。从减持结(jie)果来看(kan)，上述公司的减持操作均实现了正收益，其中奥瑞德、永悦(yue)科技、同济科技等公司的减持均价普遍高于回购均价。
2026年(nian)3月17日，奥瑞德（600666.SH）披露累计减持进展公告显示，截至2026年(nian)3月16日，累计减持2840.8万股此前回购股份，减持均价为3.92元/股，成交总金额超1.11亿元。公司2024年(nian)9月披露回购实施结(jie)果公告显示，为维护公司价值及股东权益，公司回购股份3572.1万股，占公司总股本比例1.29%，累计投入回购资金5002.55万元，回购均价仅为1.40元/股。
同回购均价相(xiang)比，奥瑞德此次减持的成交均价大幅上涨，尚未减持全(quan)部回购股份就已收获超5000万元，在本轮所(suo)有减持回购股份的上市公司中位居前列。业绩(ji)层面，奥瑞德预计2025年(nian)扭亏为盈，归母(mu)净利润预计1.2亿元至1.6亿元，告别多年(nian)亏损，但扣非归母(mu)净利润预计仍为-1.85亿元至-1.45亿元，主营业务仍处于亏损状态。
永悦(yue)科技（603879.SH）曾在2024年(nian)3月至5月期间累计回购公司股份485.11万股，占公司总股本的1.35%，回购均价约3.11元/股。2025年(nian)10月31日，公司披露减持计划，截至2026年(nian)2月28日，永悦(yue)科技已通过集(ji)中竞价减持285万股，约占公司总股本的0.79%，减持均价约为6.66元/股，成交总金额约为1897.3万元。业绩(ji)方面，永悦(yue)科技2025年(nian)度业绩(ji)预告显示，预计2025年(nian)归母(mu)净利润亏损3350万元至5000万元，主要受无人机业务销售没有放量以及化工板块(kuai)原材料价格变动的影(ying)响(xiang)。
同济科技（600846.SH）在2024年(nian)8月至10月期间累计回购公司股份约441.55万股，约占公司总股本的0.71%，回购均价7.01元/股。该公司于2025年(nian)10月22日披露减持计划，截至2026年(nian)2月6日，同济科技已通过集(ji)中竞价减持全(quan)部回购股份441.55万股，约占公司总股本的0.71%，减持均价13.60元/股，成交总金额约6005万元。
方大炭素（600516.SH）于2024年(nian)9月19日至11月4日期间回购约1.96亿股，占总股本4.88%，回购价格区间为3.96元/股至5.48元/股，耗资约1亿元回购股份用于维护公司价值及股东权益。2025年(nian)11月，公司公告计划减持不超过约7569万股已回购股份，占总股本1.88%，所(suo)得资金用于补充流(liu)动资金。截至2026年(nian)2月25日，公司回购专用证(zheng)券账户减持约4026万股（占1%），减持均价5.983元/股，成交总额约2.41亿元。减持金额在年(nian)内回购减持公司中位居前列，减持后公司回购专用证(zheng)券账户仍持有2.09亿股（占5.19%）。
注销式回购加速扩容
尽管回购减持可以平抑公司股价极端波动，维护上市公司价值，但公司“低买高卖”的实际(ji)操作结(jie)果，往往引发市场对“护盘(pan)回购异化为套利工具”的质疑。2024年(nian)4月，国务院印(yin)发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干(gan)意见》（新“国九条”），把资本市场的重要性提升到了新的高度。新“国九条”明确A股公司需把市值管理工作作为重点，特别强调“引导上市公司回购股份后依法注销”。
市场分(fen)析人士对记(ji)者表示：“注销式回购指公司回购股份后直接注销减资，缩减总股本，直接增(zeng)厚每股收益（EPS）、净资产(chan)与净资产(chan)收益率（ROE），惠及全(quan)体股东，从根源杜绝减持套利与库存股闲置，回归回购优化结(jie)构、回馈股东的本源。”
Wind数据显示，2025年(nian)，1495家A股公司启动股份回购，累计回购总额达(da)1427.36亿元。从行业分(fen)布来看(kan)，电力(li)设备(bei)、电子、家用电器、机械设备(bei)等行业回购金额均超100亿元。据不完全(quan)统计，超四成回购计划目(mu)的为全(quan)部注销或部分(fen)注销，较2024年(nian)的38.33%进一步提升。例如(ru)，美(mei)的集(ji)团100亿元的回购金额中，70亿元将用于注销；贵州茅台60亿元回购股份全(quan)部用于注销。
进入2026年(nian)，这一趋势得以延(yan)续(xu)。Wind数据显示，截至2026年(nian)3月24日，就有356家上市公司回购了股票，回购金额合计181.89亿元。
针对注销式回购加速扩容的趋势，华北一家券商非银金融(rong)团队指出，注销式回购契合新“国九条”鼓励长期价值投资的核心导向，相(xiang)比传统市值管理回购与股权激励回购，直接注销具备(bei)“免(mian)税分(fen)红(hong)”效应(ying)，无需投资者承担红(hong)利税，且能直接增(zeng)厚EPS、ROE等核心财务指标(biao)，对估值修(xiu)复的传导效率更高，尤其利好(hao)现金流(liu)稳健、业绩(ji)确定性强的行业龙头与央(yang)企(qi)上市公司。
另外一家券商研报中强调，当前A股整体估值仍处于合理区间，注销式回购增(zeng)多是上市公司治理水平升级的重要标(biao)志(zhi)，既能优化股本结(jie)构、规避库存股长期闲置与后续(xu)减持抛压，又能向市场传递管理层对公司基本面的坚定信心，形(xing)成“回购注销—价值提升—信心提振”的正向循环。后续(xu)随着政策持续(xu)引导，常态化注销将成为绩(ji)优公司资本运作的标(biao)配动作。
华东一家券商策略团队从市场影(ying)响(xiang)维度分(fen)析称，合规减持回购多为企(qi)业短期现金流(liu)诉求，市场认可度有限，而注销式回购属于不可逆的价值增(zeng)厚行为，长期更易获得机构资金与长线资金青睐，两类回购的分(fen)化也将进一步推动A股市场估值分(fen)化，倒逼上市公司摒弃短期套利思维，回归长期价值创(chuang)造本源。
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